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《六合彩图库》 新华保险IPO主战H股_财经_凤凰网

时间:2017-04-15 17:15来源:未知 作者:护民图库 点击:
欧阳晓红 刘真真 整个香港投资界都被即将公开发行的大盘股新华保险(SH.601336;HK.01336)“搅动” 如无意外,新华保险将分别于12月15日、16日登陆H股和A股交易。其H股发行价范围定在28

欧阳晓红 刘真真

整个香港投资界都被即将公开发行的大盘股新华保险(SH.601336;HK.01336)“搅动”

如无意外,新华保险将分别于12月15日、16日登陆H股和A股交易。其H股发行价范围定在28.20至34.33港元,而A股询价区间落于23元-28元,低于此前30元左右的市场预期。

从启动到最终成功上市,新华保险在不少环节都有“破例”之处。上市之后,新华保险或许还面临一系列的考试,如公司新班子需要磨合期、退保率水平较高等。

不过,新华保险董事长康典直言,其组建两年的新管理团队高效、默契。

主战H股

12月1日,下午4点至5点,香港金钟道88号太古广场万豪酒店三楼宴会厅,正在举行的是新华保险IPO第一场新闻发布会,公司董事长康典,总精算师龚兴峰,总裁助理孙玉淳等莅临现场。

而前一日的香港投资者推介会上,新华保险总裁何志光,副总裁兼首席财务官陈国钢等也一齐亮相。

按照计划,新华保险香港公开发售将于12月2日上午9点开始,至12月7日中午12点结束。预计定价日期及定价公布日期分别为:12月8日及12月9日;交易将于12月15日开始。“我们没有‘破发’担忧,一切正如所预料,特别是经过战略调整,相信我们的努力会有很好的结果。”12月1日,何志光告诉本报。

一位参加新华保险投资者推介会的某资产管理公司代表称,新华业务模式比较独特,颇具吸引力,但令其担忧的是——公司偿付能力水平一直没有达到最低监管要求,管理层未明确解释是否会有所改变。“整体上很有兴趣,因公司增长空间较大。至于申购多少,要再看看。”他说。

另外几个参加投资者推介会的人士亦表示应该会申购,但还要再斟酌一番。其中一位投资者认为公司定价仍然偏高。一位新华保险人士解释,估价并不高,比较合理,若不是目前市况欠佳,定价比现在还高。

某种意义上,香港更像是新华保险IPO的主战场。其计划发行1.585亿A股,约占A+H发行后总股本的5%;发行约3.584亿股H股,若超配售权全数行使,发行规模可增至约4.12亿股,约占A+H股发行后总股本的13%。

而综合考虑A股大盘的承受压力,原本A+H 发行规模“对半开”的新华保险最终选择H股的发行占比是A股的2.2倍,与此同时,H股或考虑启动绿鞋机制。

一位香港投行人士表示,“从市场来看,尽管H股的发行价可能高于A股,但新华保险的国际配售反映很不错,投资者有意愿足额甚至超额认购。

据悉,新华保险IPO的香港部分已锁定4家基础投资者,共计将认购新华H股7.8亿美元。如大东方控股将投资3.8亿美元。马来西亚主权投资基金Khazanah Nasion-al Bhd.和美国对冲基金D.E. Shaw & Co.各将投资1.5亿美元,私募公司MBK Partners将投资1亿美元。

不过,对于新华保险的看法,上述香港投行人士称,市场定位还是有些尴尬,因其规模不是最大,业绩也未必最好,但得益于A股传导的“热卖”气氛,以及央行下调存准率、加之全球六大央行救市,外围市场热情也很高涨等诸多利好因素下,新华H股受到追捧。

就此角度而言,上述香港投行人士认为新华保险很幸运,“否则,很难说其在香港是否会遭到冷遇,A股招股之前,市场比较冷淡,我们对其H股并不看好。

至于新华保险H股是否会启动绿鞋机制,上述投行人士称无从评判,因为市场热情能否维持至16日很难评估。“通常挂牌那一天才能决定,但初步看法是,行使的概率较大。

苦寻合理价格区间

不过,从最初的四五十元/股,到30元左右的市场预期,再到最后的23-28元询价区间,新华保险股权的估值可谓一波三折。

据悉,主承销商中金公司给出的合理价值区间为32元~42元/股,瑞银证券给出的价值区间为30.19元/股至42.26元/股。

“对于中金过高的指导价,我们不太认可,但还是给出了最高的报价。”12月1日,一位参与新华保险A股配售询价的中小型保险公司人士说。

逻辑上,主承销商给出的价格可能会高于市场预期,但若差别过大,则显示其与市场的估值偏差较大。

12月1日,新华保险公布其A股初步询价区间为23元-28元,低于此前30元左右的市场预期。按照新华保险2011年的净利润预测数计算,此价格区间对应的2011年预测市盈率水平为22.05倍至26.84 倍。如果对应2010年的净利润,市盈率水平则为34.31倍至41.77倍。

一位保险公司人士认为,23-28元的价格区间偏低。他说,“为了上市而上市,这看起来有些不计成本,但也是无奈之举。否则,偿付能力充足率不达标,很多业务都无法开展。

其实,“按照22.05倍—26.84倍的市盈率水平看,新华保险的估值并不低。12月1日,中国人寿动态市盈率23.4倍的中国太保仅为17.7倍。”中国上市公司市值管理研究中心理事长施光耀说。

这天,国内A股三大保险股大涨,中国人寿领涨7.88%,报18.48元/股;中国平安涨5.48%,报37.18元/股;中国太保涨6.23%,报19.26元/股。

此外,“指导价与询价差距较大说明市场氛围比较悲观,从绝对价格看,不是最好的发行时机。显然也不是理想的上市时点,这取决于企业对融资需求的迫切性。”施光耀说。他认为,幸运的是,央行下调存准率,货币政策转向,市场可能开始回暖。

实际上,为克服上市种种难题,新华保险上市团队不遗余力,从A+H两地发行规模到定价估值等诸多方面,随市而变,包括“新华保险大部分董事任职期不足两年的障碍”也获决策层豁免。

上市后

不过,虽然网下申购风光无限,但长期面临偿付能力不足困扰的新华保险上市之后,还有一些待解难题需要新华保险管理层来解答。

国信证券保险分析师邵子钦认为,两年前,新华保险原管理团队集体出走,新管理团队需要一定的磨合期。尽管18年前何志光曾用 50万元注册资金在上海创造过平安寿险市场份额第一的神话,又在太平开银保市场之先河,但在新华11人的管理团队中,2010年后加盟新华的高管仅有4人,这4人中有保险背景的包括何在内仅有2人,管理团队尚未走出磨合期。

对此观点,62岁的康典并不认可。他说,新班子的组建已有两年,2年时间不算短,团队工作效率相当高,且大家相互配合很默契。这两年已经充分证实了这点。

此外,相对其他险企,新华保险退保率水平较高。国泰君安保险分析师彭玉龙认为,新华退保率虽然从2008年的5.1%降至2011年上半年的2.4%,但持续高于同期的三家已上市保险公司。今年上半年由于加息的影响,退保率较去年同期整体偏高。

针对疑问,何志光告诉本报,今年退保率较整个行业,同比确有所提升,主要是因为银行保险新政出台后,所有保险业务人员从银行柜面撤出所致。譬如,客户直接到银行去办相关退保手续或者咨询时候,银行柜员无法介绍而导致退保率上升。“但从今年全年来看,上半年退保率比下半年退保率要高,下半年有所改善,因此未来退保率将会下降。”何志光说。

(责任编辑:护民图库)
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